美棉自4月中旬下破180美分后，一路下滑，跌勢兇猛，但近日在146.5美分一線出現企穩跡象。而鄭棉雖然周三增倉下破26000元/噸支撐，空頭趨勢延續，但技術上有超跌反彈的需求，棉區干旱天氣有望成為反彈行情推手。

　　產業鏈去庫存尚未結束，棉花難改弱勢

　　今年春節之后，棉花產業鏈各環節一直在積極地去庫存，但由于消費需求旺季不旺，棉紗、棉布銷售困難，棉花價格逐漸下滑。發改委4月29日發布的數據顯示，3月末全國工業企業產成品庫存同比上升23.2%，4月份庫存積壓的現象未見好轉。從4月中國制造業采購經理指數（PMI）的成分指標看，原材料庫存指數、供應商配送時間指數略有上升；新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度超過1個百分點。具體到紡織企業，據中國棉花信息網對規模1233萬錠的棉紡企業的調查，3月底紡企棉花庫存為123.6萬噸，較2月略降0.07萬噸；紗線庫存為18.25天，較2月增加3.66天；坯布庫存14.18天，較2月增加1.65天。而國家棉花市場監測系統發布的報告則顯示，截至4月11日，紡織企業紗線銷售率為84%，環比降低8.8個百分點，為2008年9月以來最低水平；庫存天數為26.5天，環比增加13.1天，為2009年3月以來最高水平。

　　庫存積壓、貨幣收緊、勞動力成本上升使紡企面臨重重壓力，對采購棉花增加原料庫存的積極性大減，棉價也隨之下跌。4月份，紡織龍頭企業山東魏橋先后五次下調皮棉采購價，329級棉花接收價由月初的28500元/噸降至25500元/噸，累計降幅達到3000元/噸；而其五一前一周更是連續三次累計下調接收價2000元/噸。棉價的快速下跌使現貨市場觀望氣氛濃厚，成交低迷。而據筆者粗略估算，存棉企業庫存棉花平均成本在26000–27000元/噸，當前的現貨價格已使大部分存棉企業面臨虧損。目前不少企業仍對5月的消費旺季抱有一絲期望，期待消費向好帶動價格回升。但筆者認為在實體經濟沒有太大好轉、廣交會訂單不容樂觀的情況下，棉紡產業鏈在未來幾月仍將處于去庫存的狀態，棉花難改弱勢。

　　干旱有望引發新棉天氣炒作行情

　　4月，北半球棉花已進入播種期。美國棉花主產區德克薩斯州因出現干旱，棉花播種進度大幅落后于往年。據美國農業部統計，截至5月1日美棉播種率為18%，較上周增5個百分點；去年同期為24%，近五年平均值為24%。中國內地部分棉區在4月下旬也出現了不同程度的干旱，對棉花出苗、移栽不利。近期鄭棉持倉量大幅增加，資金活躍度增加，而干旱則有望引發新棉的天氣炒作行情。此外，截至5月3日，鄭棉注冊倉單量為605張，有效預報422張，而鄭棉本年度三個合約總持倉量超過40萬手，實盤率偏低將一定程度制約期價的下跌。

　　結論

　　技術面上，鄭棉主力1109合約目前正處于春節后下跌行情的第四浪下跌中，預計在26000點整數關口將有所反復。在鄭棉下跌的過程中持倉量始終保持著增加的態勢，如若天氣繼續惡化，多頭或將借助天氣炒作推動一輪反彈行情。操作上建議原有空單謹慎持有，注意換擋操作，新空可待反彈至26500點以上再行介入。