近日，富安娜家紡發布2014年一季度報告，公司一季度實現營業收入4.52億元，同比增長3%；營業利潤1.32億元，同比增長12.9%；歸屬上市公司所有者凈利潤1.01億元，同比增長14.5%；基本每股收益0.312元。公司預計2014年1-6月份歸屬上市公司所有者凈利潤同比增長0-20%之間。
　　

　　公司依舊維持穩健經營，毛利率提升費用率下降提升盈利增速。報告期，受國內消費需求不振影響，公司營業收入增速放緩,同比僅增長3%，公司預計2014年終端銷售雖略有起色但依舊疲軟，電商渠道快速持續發展彌補了線下門店銷售增速放緩的不足。
　　
　　毛利率方面由于電商毛利率和公司線下業務毛利率基本相當，所以報告期內公司毛利率較去年同期提升0.8個百分點至52.9%。此外，14Q1公司費用率同比下降1.8個百分點至22.7%,其中管理費用率大幅下降2個百分點至3.4%(軟件項目維護費的減少和期權費用)，這也奠定了公司凈利率大幅提升2.2個百分點至22.2%的基礎,使得凈利潤增速明顯高于收入增速。
　　
　　存貨金額合理,現金流持續凈流入。截止14Q1,公司存貨金額5.3億元,較年初下降7.5%,較去年同期增加9%,預計全年存貨銷售占比為25.4%,考慮到公司直營門店較多,該存貨金額較為合理;經營性現金流凈額持續流入,14Q1凈流入0.83億元,較去年同期的117萬大幅增加。
　　
　　盈利預測與投資評級。我們依舊看好公司的產品開發和零售能力以及對新渠道業務的拓展,使得公司能在弱市下繼續保持穩健經營。同時,公司走“小宜家”模式的大家居發展路線也能確保公司在未來家紡行業中實現差異化競爭。考慮到公司2014年秋冬訂貨實現10%左右的增長,我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.12元、1.27元和1.45元,目前股價對應的PE為12倍、11倍和9倍,具有一定的安全邊際,繼續維持“買入”評級。